作家：周源/华尔街见闻

最近，嘀嗒出行（02559.HK）发布了其上市后的首份年报。

嘀嗒出行是北京畅行信息工夫有限公司于2014年创立的互联网出行平台，主要从事顺风车和灵敏出租车业务。2024年6月28日，嘀嗒出行在港交所主板上市，成为中国分享出行第一股。

据嘀嗒出行2024年财报骄矜，客岁该公司功绩呈现“收入下滑、利润虚增”特征：中枢业务面对增长瓶颈，计谋转型尚未成功。

与此同期，嘀嗒出行顺风车业务迎来强盛敌手——哈啰，正在酿成对嘀嗒出行越来越大的市集压迫，他们是怎么作念到的？

弱势：皆是纸面利润？

2024年，嘀嗒出行总营收7.87亿元，同比着落3.4%；营收主体顺风车业务，占比95.81%，客岁竣事收入7.54亿元，同比着落2.7%；灵敏出租车办事板块、告白偏激他办事板块的收入折柳为615.4万元、2755.1万元，同比折柳着落45.7%和7.4%。

尽管净利润看上去尽头漂亮，阐述期内净利润同比暴增234.4%至10.04亿元，但这一增长险些完全依赖优先股公允价值变动（8.7亿元）；若剔除这块非时时性损益，经调理后，嘀嗒出行净利润为2.11亿元，同比还着落了6.6%。

这就说明，嘀嗒出行在2024年跳跃10亿元的净利润，主要靠投资收益，与主贸易务无关。

关于这种“中枢业务缺失的纸面利润”，本钱市集气派昭着：自嘀嗒出行上市后，从每股6港元的刊行价，跌至2025年4月2日收盘的1.18港元/股，股价跌幅跳跃80%。

华尔街见闻把稳到，客岁嘀嗒出行营收主体顺风车业务，成本同比增多10.2%至2.07亿元，但通过大幅削减司机及乘客奖励（从6707万元降至3846万元，降幅42.66%），同期普及客单价，故而分部利润（Segment Profit）降幅较小，仅着落2.3%至5.08亿元。

增效方面，嘀嗒出行2024年营销开支竣事同比减少26.8%至1710万元，主要依赖算法优化竣事精确获客。

这说明，嘀嗒出行正在通过“降补贴、提赶走”（降本增效）的神态守护盈利智力。

嘀嗒出行CFO姜震宇在年度功绩会上暗示，顺风车行业在国内还处于发展阶段，市集需求尚未被充分开释，当年将通过与第三方平台深度配合获取更多的增长。

关联词，应当看到，尽管大幅削减司机及乘客奖励，在短期内“叮咛”了顺风车业务的净利润下滑幅度压力，但却丧失了市集眩惑力。

财报数据骄矜，放浪2024年底，嘀嗒出行顺风车认证车主数1890万，同比固然增超21%，但订单量同比却着落了8.5%（从2023年的1.3亿次到2024年的1.19亿次）；单车主年均接单量也从8.3次降至6.3次，降幅24%，响应了新增车主活跃度较低，平台存在“僵尸车主”风险。

值得把稳的是，嘀嗒出行的竞对——哈啰在顺风车业务上，对嘀嗒出行酿成较大压迫。

轮廓有计划机构弗若斯特沙利文（F&S：Frost & Sullivan）阐述、哈啰顺风车公开数据、嘀嗒出行和滴滴出行2024年年报数据推算，占2024年中国市集顺风车交往额榜首的是哈啰，占比47%，嘀嗒出行居第二，市占率31.8%，滴滴出行排第三，份额17.3%；其他平台分享剩余市集份额。

从份额排行看，嘀嗒出行彰着逾期于哈啰。除此以外，哈啰顺风车认证车主数目在2024年跳跃3300万，比嘀嗒出行多1410万。

挑战者哈啰的火器

哈啰开荒于2016年9月，从起首的单车业务起步，用8年多时辰构建了由两轮分享办事、四轮出行办事以及新兴土产货生计办事构成的“出行+土产货生计”业务疆域，累计注册用户已超7.5亿。

2022年，哈啰出行告示将品牌升级为“哈啰”，开启从出动出行平台向土产货出行及生计办事平台转型的全新发展阶段。

哈啰主贸易务分三块：1、分享两轮出行办事（单车+助力车），这是哈啰业务基石，占完满主导地位；2、顺风车及四轮出行办事，这是计谋增长点，轻钞票形状下的高毛利业务；3、新兴土产货生计办事（包括旅社、到店团购、货运等），这部分业务是生态延迟考研田。

为啥哈啰的顺风车业务，比以此项业务为主体的嘀嗒出行阐发更好？

原因之一，在于哈啰推出了高速费分担机制、订单PK形状等鼎新功能，有用普及用户体验和车主积极性。

哈啰顺风车于2023年率先在行业内推出高速费权术功能，允许乘客在发布订单时主动抒发支付意愿及摊派比例（如全额承担、部分承担），车主可根据乘客意愿选用接单。

这项法子，大幅普及了用户体验。据哈啰官方公开音信骄矜，因高速费问题导致的用户投诉率申斥25%。

2024年，哈啰又推出订单PK形状：按照接单距离、顺道度、完单率阐发、办事评价等圭臬，对参与特定订单PK的车主筹画轮廓得分，得分更高的车主才不错接到相应的订单。

据哈啰那时对外公开深化：“本年调研了上万名用户，95%以上的乘客皆但愿平台增多接单车主的筛选圭臬。而在车主群体中的调研中，约82%的车主也但愿引入订单竞争机制。”

华尔街见闻把稳到，固然顺风车市集交往范围占中国出行市集的举座比例较小，但据F&S意料，2024年，中国顺风车市集范围为371亿元；到2028年，总体范围将达1039亿元，年复合增长率29%+。

就脚下来说，顺风车市集正在快速回暖，这与宏不雅经济布景下用户徒然举止的漂流密切有关。

跟着住户出行感性徒然遒劲增强，顺风车以低于网约车约50%的价钱上风，成为跨城通勤、节沐日返乡等场景的首选。

据国内多家媒体报说念骄矜，2025年春节顺风车全行业出行需求约有1.2亿单。其中，《财经》征引哈啰官方音信称，“瞻望本年春节假期，将会有超6000万单顺风车合乘出行需求，较客岁有上升，创平台有史以来的新高”。

有笔据骄矜，哈啰仍在扩大这种竞争上风。华尔街见闻从巨擘渠说念获悉，哈啰顺风车业务部门近期正在显赫加码品牌干涉。

有行业巨擘东说念主士向华尔街见闻深化，基于对顺风出行市集较好预期，哈啰顺风车业务部门已“打响”“增长斗争”，第一规划将对准营销和品牌实施，以期扩大市集上风地位。

转型：上市公司助力

哈啰为什么在此时增多顺风车业务干涉？

这不错从哈啰辗转控股A股上市公司“永安行（603776.SH）”切入不雅察。

本年3月14日，通过一系列本钱动作，比如股权转让、毁灭表决权和定增预案的神态，哈啰辗转全资控股的上海哈茂商务有计划有限公司（以下简称上海哈茂），以及哈啰长入创举东说念主兼CEO杨磊个东说念主握股，以约15亿元的代价取得永安行38.4%的表决权。

3月16日，永安行公告阐明，控股鼓吹变更为上海哈茂，骨子限制东说念主变更为杨磊。

从3月17日运行，到3月21日，永安行聚首拉出5个一字涨停板，原因是市集将此解读为哈啰弧线上市的前奏，将永安行称为“分享单车第一股”。3月19日，永安行作念出“清亮”：当年12个月内无钞票注入规划。

尽管永安行否定短期钞票注入，但市集多数以为，哈啰可能在36个月后，也等于从2028年3月运行，迟缓通过定增或重组举措，将其中枢业务（如顺风车、土产货生计办事）注入永安行。

哈啰顺风车市占率高达47%+，占据市集上风地位，而永安行的全球自行车用户与顺风车用户存在雷同（如通勤族），哈啰可通过场景联动普及用户粘性。

据公开音信骄矜，哈啰两轮业务累计干涉33亿元研发用度，AI颐养、天眼监控系统、骑行安全监测等安全处治智力均为行业始创。

通过控股永安行，哈啰可整合灵敏交通数据（如有桩单车停放热力分析），优化顺风车旅途野心算法，将接单距离裁减10%，普及跨城订单的匹配赶走。

此外，依托7.5亿注册用户的流量池，哈啰可能成心整合多品牌的分享单车费源，构建“出行+生计”办事闭环。

哈啰第一伟业务“分享单车”兼具出行用户基因和土产货办事本性，有助于哈啰慎重和普及在顺风车业务范畴的市集和竞争上风。

通过“高频出行带动低频徒然”的飞轮效应，以及分享出行范畴的范围效应与协同效应，有望为哈啰在顺风车市集的龙头地位筑牢根基。

在可见的当年，哈啰将以分享出行看成增长飞轮的基础，在前端通过分享出行办事获客并留下用户，其他办事则在此基础上不休生息，以此作念深价值链。由此，哈啰将由脚下日益脱色的“分享单车玩家”转型“轮廓出行办事商”。

嘀嗒出行2024年报的疲软功绩与哈啰的强盛增长，标记着顺风车行业进入“马太效应”主导的新阶段。

哈啰通过范围壁垒（3300万车主）、工夫鼎新（高速费分担/订单PK形状）、生态协同（7.5亿用户矩阵）构建的三重护城河，将酿成难以复制的竞争上风。

在沙利文预测的千亿市集红利下，哈啰龙头地位不仅难以撼动，更有望重塑中国分享出行产业的整形体局；而依赖单一业务的玩家，可能会面对市集份额与本钱价值的双重萎缩。