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为捏续向投资者普及ETF基础常识，招商证券联袂十大基金公司，连络全景网共同举办2025年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在匡助投资者擢升财富树立与风险惩办才智，促进ETF阛阓的健康发展。

2025年7月10日，“招财杯”ETF实盘大赛系列直播邀请到了汇添富基金指数目化投资部基金司理乐无穹全部探讨《AI潮涌，谁是港股科技最机敏的“矛”？》。

乐无穹认为，旧年以来，港股通捏续流入等因素带动港币汇率擢升，而套绝往来又导致港币汇率下行。下半年流动性有望达到一定均衡，成本阛阓存在一定和煦擢升估值的契机。

这两轮AI海浪主要由ChatGPT与DeepSeek这两款重磅居品带动，AI大模子成为海浪的中枢，也带动了上游硬件与下流运用的崛起。面前这一波AI行情还远未扫尾，模子的迭代还在不休进行，运用还在不休着花截止。

市面上的港股科技ETF基本上不错归纳为两组要道词：QDII与港股通（投资范围的各异）、科技与互联网（业务界说的各异），投资者要显著当中的各异，不错证据我方的诉求在2×2组合当中遴选合适的指数。

01

半年复盘：港股beta与AI立异共舞

本年一季度最火的板块要数港股科技，通盘港股Beta在上半年齐受到了大家温情。南向资金加快流入，通盘中国科技财富的重估，齐是一季度以来相称火热的话题。

本年上半年港股为什么会有这么的变化？回来来看，一季度以科技行情为主，在3月份达到高点。4月份发生了关税冲击，全球阛阓齐受到了很大影响，港股、A股和国外阛阓齐有不同进程的下挫。此次下挫进程较深，但是建立反应也很飞速，现时科技板块可能还莫得回到3月高点，但是创新药仍是创了新高。跟着国外多样战略出台，国度之间的交易谈判不休鼓动，事件性影响在慢慢削弱。阛阓仍是把冲击预期放在订价因素内部，之后任何简陋，齐会被认为是相对积极的因素，是以后续阛阓心情也会慢慢建立。

港股阛阓蓄积了全球资金，当国外资金需要树立大中华区财富的时候，他们领先会念念到港股的头部企业和标的。

恒生港股通中国科技指数等主要的港股指数当中，隐敝了多数的信息本事龙头，这些企业亦然这一轮AI发展的主力军。当下大家在投港股科技，其实是对港股Beta，以及对AI板块科技产业立异有期待。2000年以来，资讯科技在港股扫数板块里涨幅最大，其次是必选挥霍，讲解了它的长期成长性和投资价值。

复盘以前2年，大中华区资金流出主要出面前2023年，2024年资金驱动慢慢回流。港股阶段性低点出面前2024年2月份傍边，到本年3月份，不少指数涨幅简直翻倍，港股通科技指数区间涨幅以至达到了135%。不错看到，若是聚焦资金流入这一部分上市公司，就容易得回更高的弹性。

02

港股通流入创新高

下半年有望达成流动性均衡

有不雅点认为，港股主要的矛盾变化在于好意思联储加息周期，降息会给港股流动性带来影响。但其实港股许多上市公司的基本面是陪伴A股的，流动性受全球的流动性影响，是以不错从不同方面去推敲它改日的成长变化。

基本面角度，港股的建立从2024年就驱动了，而且是从底部快速回升。2025年预期增速也保捏肃肃，尤其是在AI成本开支方面，头部公司对改日出路比较乐不雅，尽管本年增速比拟旧年略有下落，但是依然保捏在20%以上的平均高增速。

流动性方面，阛阓比较温情汇率变动问题。因为港币是挂钩好意思元的推敲汇率轨制，港股阛阓流动性和全球流动性有较强关联。5月初，港币相对好意思元飞速增值，到了7.75的强方兑换保证。到这个数值，香港照顾局会以7.75去买入好意思元卖出港币，开释港币流动性，以免港币接续增值，把港币汇率保管在7.75到7.85的区间。而弱方兑换保证，便是反向操作，一定进程收紧港币流动性。

本年以来港股通加快流入，月均在1,200亿以上，比拟旧年670亿港币月均水平接近翻倍，而2024年比拟2023年之前的三、四百亿月均水平亦然翻倍。本年8,000亿傍边港币的半年流入，仍是接近旧年全年南下资金流入金额。不错说是比较夸张的表象。由此也看到了内地资金关于港股投资的偏好，非论是通过居品，照旧胜利去投资股票投资，这种资金流入短长常剧烈的。资金流入意味着对港币的需求多数增多，投资者最终需要通过结算换成港币去投资港股阛阓。本年有新动力电板龙头企业在港股上市，IPO募资金额相对旧年同期有增量，也意味着港币需求进一步增多。是以，上半年港币汇率相对好意思元数字往下，试验上增值，意味着港币需求大幅增多，反应在了汇率水平上。

涉及了7.75强方兑换保证之后，照顾局被迫接受好意思元、卖出港币，提供流动性，使得银行间流动性相称充裕，5月月朔度达到1,300亿港元，开释流动性达历史高点。流动性极大充裕使得港币阛阓利率快速下行，这种阛阓利率下行又受它跟好意思元挂钩影响，好意思联储降息在上半年迟迟莫得落地，下半年诚然有降息预期，但事实上现时利率水平仍然保管在4.25%—4.5%区间。这个利率水平重叠照顾局开释流动性，港币银行阻隔夜利率一度接近零水平，这种夸张利差就会激发套绝往来，进而使得港币快速贬值，因为阛阓在卖出港币、存储好意思元。当这种表象发生，5月份港币汇率又快速拉升到了7.85，接近弱方兑换保证进程。

这时照顾局要收流动性。收流动性是不是意味着一定对成本阛阓不利？试验上这是截止导向问题。汇率变动并不来自对货币自身需求的丧失，而是来自套绝往来。关于投资往来的需求事实上照旧存在，南下资金依然还在流入。是以这种汇率短时分大幅变动的情况，和以前发生的汇率变动有一定各异。

诚然面前好意思元还处在高利率区间，但是事实上好意思元强势或者信用水平已接受到了一定外界冲击的挑战，导致好意思元利率高但是好意思元指数在走弱，这亦然比较突出的一种表象。

是以港币这种推升进程，事实上不是确切货币需求导致，独一确切的投资需求存在，流动性依然不错在残障港币水平上达到一定均衡。并不是照顾局达到办法就驱动收流动性，导致成本阛阓会有回调，逻辑并不是这么，而是要去看汇率变动果然切原因是什么。

现时香港阛阓上的利率水平较低，对融资活动和经济活动齐有匡助，关于成本阛阓亦然较为有益的环境。是以咱们认为，下半年很有可能会达到相对均衡，使得成本阛阓存在一定和煦擢升估值的契机。

下半年好意思联储还有降息预期存在，意味着港股下半年流动性相对不错得到保险。另外，南向资金流入依然保捏相对较快的速率。关于港股财富、比较稀缺的财富，不错更多进行温情。

03

AI海浪复盘：从硬件到软件，模子成为中枢

在科技板块方面，港股有许多A股稀缺的科技财富标的，非常是最近几年AI海浪联系标的。

复盘这两轮AI海浪，其实是由两个要害居品带动：2022年底、2023岁首ChatGPT出现，以及2025岁首DeepSeek出现。

在ChatGPT出现之前，大家在商议AI的时候，大部分会商议某一种特定本事，把它分为基础层、本事层和运用层三个脉络。基础层多为硬件，本事层平常是算法，运用层多为软件和运用，包括一些端侧可穿着开辟，更接近挥霍者需求。在2022年底之前，成本阛阓上商议AI，基本上是对语音识别、视觉识别等等单个的运用进行商议。

但在2022年底ChatGPT出现并收场用户快速增长之后，投资逻辑转酿成了大模子逻辑。大模子是AI产业链最中枢的尺度，往上带动底层算力投资需求，往下推升运用爆发。于是以大模子为中枢的AI产业链投资逻辑在2022年底、2023岁首慢慢建立起来。

到2023年，硬件联系于软件出现了更早的行情爆发。领先是因为，那时大家认为大模子相称要害，而要推出大模子，需要相称多算力去救助考试和后续给客户推理。这种算力干与是从0到1，需求爆发式增长，关于全球GPU把握性企业来说，这种需求增多以及芯片国产替代的可能性，激发阛阓进一步商议。非常是在国外战略关于早先进芯片的国内可得性存在一定质疑的情况下，国产替代话题也被进一步推升。

在2023岁首，像文心一言这么的国内大模子居品有在跟进和推出。但2023年全年以至2024年很长一段时分里，大家齐在质疑国内模子水平是不是莫得国外好？尤其是在ChatGPT并不是开源的景色之下，会认为这个黑盒相称高明，以及模子旅途、研发和国内存在一定代差。大家每每会商议，国内模子是在GPT-3照旧3.5水平上？发展到了哪个阶段？阛阓关于国内科技公司在AI产业链最中枢的大模子弘扬上的招供度莫得那么高。同期，阛阓关于互联网企业阛阓也抱以期待，他们也推出了各自的模子，但是前期并莫得对他们在大模子上的实力赐与确切招供。

第二次变化是2025年DeepSeek出现，诚然这不是一家上市公司，以至它背后的股东是偏金融的企业，但是它讲解了国内企业也玩忽作念出效用和国外相同，以至在一些领域卓越国外的大模子。这给投资者带来了对国内通盘科技水平从质疑到信任的蜕变。本年通盘产业链关于中国科技公司的实力认但是在一季度飞速发生的，包括国外和国内成本阛阓齐出现了雷同蜕变。

DeepSeek的成本相称低，何况具有开源属性。关于下流运用来说，若是模子是闭源且收取API接入用度，便是一种成本项。而若是开源，就意味着不错开脱部署，以至不错证据我方的需求进一步研发和转变。接下来一个季度，各大互联网大厂纷繁接入，以至是在这个进程中进一步去完善我方的模子，包括混元、通义千问，迭代速率相称飞速。互联网大厂的估值从一季度驱动擢升，阛阓不雅念发生了相对剧烈的变化。

同期，互联网企业基本面从本年驱动收场建立，一方面，从产业成长性角度来说，企业研发实力得到了招供；另一方面，传统业务跟着经济建立也得回了较好的增长。

关于通盘AI产业链来说，最中枢的部分得回了阛阓的理解，也带动了下流运用的爆发。A股阛阓软件类公司相对较多，港股阛阓上确切作念模子的互联网大厂是最中枢的，此外还有下流运用。

另外，在端侧运用方面，包括可穿着开辟、挥霍电子这类公司，也受益于AI运用成本的大幅裁汰。内容制作以及像智驾这么的运用，跟着AI模子大跳跃式发展，也会带来对它们的促进作用。

是以从产业链角度来看，2023年驱动硬件景气擢升以及干与多数增多；2024—2025年，由于模子开源以及成本大幅裁汰，给软件方面带来爆发可能性。成本阛阓关于AI长期投资机遇的招供度在不休迭代进程中进一步得到证据。

而这一波AI行情，咱们认为还远莫得扫尾，因为模子的迭代还在不休进行，运用在不休着花截止。若是改日在智驾、可穿着或者智能眼镜这么的领域有新址品推出，对阛阓会产生进一步催化。

产业链方面，A股阛阓上有较多芯片公司，而港股阛阓有较多以互联网大厂为代表的大模子及运用领域公司，这些公司在A股比较突出。同期，软件企业在A股和港股齐有。本年，医疗信息化、金融信息化以及最近悠闲币带来了关于金融科技的商议。鄙人游运用方面，改日也可能会看到挥霍电子和端侧开辟爆发。

若是投资港股科技板块，很猛进程上会包含模子和运用两个部分。在硬件方面，晶圆制造是芯片制造最中枢尺度，也有相称要害的两家晶圆制造厂在港股上市。若是投资中国科技，信息本事类科技是AI产业的中枢，其中大模子愈加中枢，跟互联网龙头存在多数重合。

04

投资港股科技

如何遴选对的指数

若是仍是看好了港股标的，应该怎样找标的？

面前市面上的ETF居品，基本上不错归纳为四个要道词：

一组要道词叫作 QDII 跟港股通，是投资范围的各异。港股通范围较小，第二组要道词叫科技和互联网，是业务界说的各异（互联网范围更窄）。用两组要道词2×2就会组合出来四种类型居品。

大家所熟知的恒生科技指数，身分相对轮廓，包括信息本事类科技、造车新势力等制造类科技，还有一些软件和医疗信息化的诱骗。恒生科技是面前港股科技类居品内部追踪居品数目最多、边界最大的一类，接近千亿边界水平。

恒生港股通中国科技指数则更聚焦于信息本事科技，包括了软件、硬件、通讯三大类，前十大身分股跟恒生科技相称接近，只不外莫得非港股通公司。它的界说范围相对聚焦在信息本事部分，意味着它莫得造车或制造业企业。若是念念要更隧说念地投资科技类公司，不错遴选AI含量更高一些、更聚焦在信息本事的领域。

另外一类是科技指数，如中证港股通科技、国证港股通科技，隐敝行业愈加平淡，包含医药（创新药龙头）以及制造类科技（如新动力车及上游零部件）。这么的指数是更泛化和轮廓性。

但事实上，医药、工业制造以及信息本事的产业周期自身存在不同的逻辑。本年3月份科技类行情达到高点，医药行情在6月份才创了新高。若是混在全部投资，在创新药内部可能只可投到两、三家最头部的公司，而不是一组三、四十个创新药公司。若是证据我方的判断，在我方认为某板块行情更好的时候去作念板块投资，可能亦然一种轮动式遴选。因为产业自身存在各异，若是全部混在全部投，诚然一定进程上散播风险，但可能很难隐敝确切需要投资的标的。

另外的要道词是互联网。互联网范围其实比较窄，是偏软件观念，缺失一些底层硬件或者挥霍电子制造公司。若是投资互联网企业，颠倒于投资AI产业链更偏下流的部分。

是以若是投资者玩忽理清这些分辨，就不错在2×2组合里找到相对稳健我方的指数。

本文节选自汇添富基金《AI潮涌，谁是港股科技最机敏的“矛”？》主题直播，共享嘉宾为汇添富基金指数与量化投资部基金司理乐无穹（F0450000900019）云开体育，文本内容证据嘉宾不雅点整理。嘉宾不雅点及汇添富基金不雅点不代表我司不雅点。

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